ช่วงนี้ร้านทองรับซื้อทองที่เกือบๆ 14,000 บาท แต่โรงรับจำนำรับจำนำทองที่ 12,000 บาทเท่านั้น
ทำไมโรงรับจำนำถึงรับจำนำทองที่ราคาต่ำกว่าตลาด 2 พันบาทด้วย? ถ้าจะบอกว่าเป็น liquidity risk เหมือนของรับจำนำอย่างอื่นก็คงไม่ใช่เพราะทองคำเป็นสินทรัพย์สภาพคล่องสูง โรงรับจำนำสามารถขายทองที่หลุดจำนำให้ร้านทองได้ทันทีที่ราคาตลาด
บางคนบอกว่าเป็นเพราะ risk premium ทองที่รับจำนำอาจเป็นของปลอมก็ได้ แต่ที่จริงแล้วไม่น่าจะใช่อีก เพราะร้านทองกับโรงรับจำนำก็เสี่ยงเท่าๆ กันที่จะโดนของปลอม วิธีการตรวจทองกับโรงรับจำนำนั้นก็ไม่ได้ต่างกับของร้านทอง โรงรับจำนำจึงไม่ควรจะมี risk premium สูงกว่าร้านทอง อีกอย่างหนึ่งโรงรับจำนำก็ได้ risk premium ไปแล้วในรูปของการคิดอัตราดอกเบี้ยที่สูงมาก (1.25% ต่อเดือน)
ถ้างั้นอะไรกันแน่ที่ทำให้โรงรับจำนำไม่เหมือนกับร้านทอง?
ถ้าใช้วิธีมองแบบคนคลั่งอนุพันธ์ (Derivativomaniac) การจำนำ เทียบได้กับการทำธุรกรรมสองอย่างในครั้งเดียวคือ
-
ขายทองที่ Spot market @14000 บาท และ
-
long call options ทันทีโดยจ่ายค่าพรีเมี่ยมเป็นเงิน 2000 บาท
สุทธิแล้วก็เลยได้รับเงินจากโรงรับจำนำแค่ 12000 บาท เพราะ 14000-2000=12000
โรงรับจำนำไม่เหมือนร้านทองตรงที่โรงรับจำนำมีภาระผูกพัน(obligation)กับลูกค้าว่าจะต้องยอมให้ลูกค้ามาซื้อคืนที่ราคาเดิมคือ 12000 บาท ไม่ว่าในอนาคตราคาตลาดจะวิ่งไปเท่าไร ในขณะที่ลูกค้ามีสิทธิ์ (right) ที่จะซื้อคืนหรือไม่ก็ได้ (ปกติแล้ว ถ้าจำนำก็ต้องมาไถ่คืน แต่ในความจริง จะไถ่คืนหรือไม่ก็ได้ เพราะการไม่มาไถ่คืน ไม่ได้ผิดกติกา) ดังนั้นจึงเท่ากับว่าโรงรับจำนำขายสิทธิ์ในการซื้อคืน(Call Options) ให้ลูกค้าพ่วงไปด้วยทุกครั้งที่รับจำนำ สิทธิที่ว่านี้มีค่าเท่ากับส่วน Discount นั่นเอง ส่วนร้านทองนั้นรับซื้อทองไปแล้วจะเอาทองเส้นนั้นไปขายต่อให้ใครที่ราคาเท่าไรก็ได้ ไม่มีภาระผูกพันใดๆ กับลูกค้าอีก
เมื่อยี่สิบปีก่อน มีช่วงหนึ่งที่ราคาทองวิ่งอย่างรวดเร็วจาก 400 เป็น 4000 ในเวลาแค่สองปี (คล้ายๆ กับที่กำลังเกิดขึ้นอยู่ตอนนี้) มีคนหัวใส ซื้อทองจากร้านทอง แล้วเอาทองนั้นไปจำนำที่โรงรับจำนำ ถ้าทองราคาขึ้นไปอีก ก็ไถ่ทองนั้นออกมาที่ราคาเดิม แล้วเอาไปขายที่ร้านทองเอากำไร แต่ถ้าทองราคาร่วงลง ก็ปล่อยให้ทองนั้นหลุดจำนำให้โรงรับจำนำรับขาดทุนไป วิธีทำให้ได้ Upside gain โดยผลัก Downside risk ไปให้โรงรับจำนำ ดังนั้นถ้าหากโรงรับจำนำไม่รับจำนำที่ราคา Discount ในระยะยาว คนทำอาชีพโรงรับจำนำจะต้องเจ๊งอย่างแน่นอน เพราะรับความเสี่ยงของลูกค้ามาโดยไม่ได้อะไรตอบแทน
ตราสารอนุพันธ์ไม่ใช่เรื่องใหม่ ถ้ามองให้ดีหลายสิ่งหลายอย่างที่เราคุ้นเคยกันมานานแล้ว อย่างเช่น การรับจำนำ ก็มีอนุพันธ์ซุกซ่อนอยู่
พี่สุมาอี้เขียนเรื่องน่าอ่าน และสามารถนำไปใช้ได้ในชีวิตประจำวันได้เป็นอย่างดี
ขอบคุณพี่มากๆนะครับ
มีหลายครั้ง ผมไปแนะนำหนังสือของพี่โดยไม่ได้ขออนุญาติล่วงหน้า ต้องขออภัยด้วยนะครับ
แต่ผมชอบงานเขียนของพี่นะครับ
รักษาสุขภาพนะครับ ช่วงนี้อากาศเปลี่ยนแปลงบ่อยๆครับ
:B :bow:
:cheers: :bow: :bow: :bow: :bow:
เข้ามาลองอีกครั้ง post ไม่เข้าอีกหรือเปล่า..
อนุพันธุ์ นี้ไม่ศึกษาไม่ได้แล้วนะครับ. ถึงเวลาแล้ว
ตอนนี้ก็รอเงินไปก่อน..
มีคนบอกให้ผมซื้อทอง เก็บไว้ขอสาวแต่งงานไว้ก่อนด้วยแฮะ
ขอบคถณพี่สุมาอี้ มากๆ Blog นี้หวังว่าซักวันจะมีรวมเล่มนะครับ
ปีนี้ต้องศึกษาเรื่องนี้จริงจังหน่อยแล้วครับ
จะได้ไม่เสียโอกาส
ขอแสดงความเห็นใจกับเจ้าบ่าวในปีนี้ด้วยครับ
แวะมาทักครับ
ขอสมัครเป็นนักอ่านที่นี้อีกคนนะครับ
เป็นอะไรที่ทำให้ประหลาดใจและงุนงงมาก ๆ ครับ
ไม่ทราบว่ารูปแบบการซื้อขายอนุพันธ์มันจะมีอยู่ใกล้ตัวขนาดนี้
ขอบคุณพี่มาก ๆ ครับ
รับของโจร ผู้รับจะต้องรู้ว่าเป็นของโจร จึงจะผิด
http://iake…receiving-stolen-property