217: The Zulu Principle

Jim Slater ก่อตั้งบริษัทเพื่อการลงทุน Slater Walker กับเพื่อนของเขาในปี 1964 และยังเป็นคอลัมนิสต์ด้านการลงทุน The Capitalist ใน Sunday Telegraph ซึงอธิบายวิธีการลงทุนของเขาอีกด้วย

Slater แนะนำให้นักลงทุนเน้นลงทุน ระยะยาวในหุ้นเติบโตเป็นหลัก และลงทุนระยะสั้นในหุ้นแนวอื่นๆ หุ้นเติบโตที่น่าลงทุนตามความเห็นของ Slater คือหุ้นที่มีการเติบโตของกำไรสูงกว่าระดับเฉลี่ยแต่ในเวลาเดียวกันกลับมีพีอีต่ำกว่าระดับเฉลี่ยด้วย วิธีมองหาหุ้นเติบโตของ Slater นั้น สรุปได้ 9 ข้อเรียกชื่อว่า the Zulu Principle

[list style=”2″ underline=”1″]

เป็นหุ้นที่จ่ายปันผลอย่างน้อย 4%

กำไรสุทธิเติบโตอย่างน้อย 4 ปี ในช่วงห้าปีล่าสุด

กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นอย่างน้อยสองเท่าในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา

ความเห็นของผู้บริหารระดับสูงของบริษัทเป็นความเห็นในเชิงบวก

สภาพคล่องของบริษัทอยู่ในเกณฑ์ดี

ธุรกิจไม่มีปัจจัยภายนอกที่สุ่มเสี่ยงมากจนเกินไป

ราคาหุ้นเหมาะสมเมื่อพิจารณาในเชิงมูลค่าของสินทรัพย์

บริษัทไม่ได้ถูกควบคุมด้วยธุรกิจครอบครัว

หุ้นสามัญในตลาดของบริษัทต้องเป็นแบบ voting right ไม่มีการแบ่งคลาสของหุ้นตามสิทธิออกเสียง

[/list]
ในแง่ของการวิเคราะห์ความสามารถในการแข่งขันนั้น Slater แนะนำว่า ตัวชี้วัดที่ดีของบริษัทที่มีความสามารถในการแข่งขันที่เหนือ่กว่าคู่แข่งคือการมี Profit Margin และ ROIC สูงกว่าคู่แข่งขัน และ Slater ยังแนะนำให้สนใจบริษัทที่กำลังมีความเปลี่ยนแปลงใหม่ๆ มากเป็นพิเศษ เพราะการเติบโตมักจะเกิดขึ้นจากความเปลี่ยนแปลง ได้แก่ การเปลี่ยนตัวผู้บริหาร การออกผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ การที่รัฐเปลี่ยนกฎเกณฑ์ใหม่ๆ สำหรับอุตสาหกรรมนั้นๆ รวมไปถึง M&A ต่างๆ

ในแง่ของ Timing นั้น Slater แนะนำว่า เราไม่ควรซื้อหุ้นเติบโตในขณะที่ราคาในขณะนั้นอยู่ต่ำกว่า ราคาสูงสุดในรอบสองปีเกิน 15% เพราะ Slater มองว่า ถ้าราคาหุ้นตกไปมากขนาดนั้น มักเป็นเพราะบริษัทกำลังประสบปัญหาที่รุนแรงในระดับที่ทำให้พื้นฐานของธุรกิจเปลี่ยนไปแบบมีนัยสำคัญ ในขณะที่ถ้าหากราคาหุ้นยังไม่ได้ตกลงมากขนาดนั้นอาจเป็นแค่การปรับฐานธรรมดาซึ่งอาจเป็นโอกาสในการเข้าซื้อมากกว่า และห้ามซื้อเฉลี่่ยขาลงหุ้นเติบโตเด็ดขาด หุ้นเติบโตที่ดีต้องสร้างราคาสูงสุดใหม่ครั้งแล้วครั้งเล่า ไม่ใช่สร้างราคาต่ำสุดไปเรื่อยๆ

Slater เชื่อว่า ถ้าผู้บริหารถือหุ้นของบริษัทด้วยอย่างมีนัยสำคัญ จะทำให้เกิดแรงจูงใจในการทำบริษัทให้ดีมากกว่าการเป็นแค่มืออาชีพมารับจ้างบริหารธรรมดา แต่อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารไม่ควรถือหุ้นเกิน 20% เพราะจะเริ่มมีความสามารถในการ block bid ถ้าหากบริหารไม่ดี จะไม่่มีทางแก้ไขหรือเปลี่ยนตัวผู้บริหารได้ง่ายๆ

Slater บอกว่า ถ้าเราสามารถซื้อหุ้นเติบโตได้ตั้งแต่มันยังไม่เป็นที่สนใจของตลาดจะได้ผลตอบแทนแบบท่วมท้น เพราะผลตอบแทนของหุ้นนอกจากจะมาจากกำไรที่เพิ่มขึันของบริษัทแล้ว อีกส่วนหนึ่งยังเกิดจากการที่ตลาดปรับมุมมองขึ้นเป็นเชิงบวกแล้วทำให้พีอีที่เหมาะสมของบริษัทถูกปรับให้สูงขึ้น นั่นจะทำให้ราคาหุ้นทะยานขึ้นทั้งที่กำไรยังไม่ต้องเพิ่มขึ้นเลย และบ่อยครั้งผลตอบแทนในส่วนนี้ยังมากกว่าผลตอบแทนจากการเพิ่มขึ้นของกำไรเสียอีก

อย่างไรก็ตาม Slater บอกว่าหุ้นเติบโตส่วนใหญ่ราคาจะไม่ถูกมากนัก อย่ารอซื้อหุ้นเติบโตที่ราคาถูกมาจนเกินไปเพราะจะไม่ได้ซื้อ PEG ratio ในระดับ 0.66-0.75 เป็นระดับที่น่าดึงดูดมาก แต่ถ้ายังไม่เกิน 1.0 ก็ยังถือว่าพอรับได้ และเขาชอบหุ้นที่มีมาร์เกตแคปขนาดเล็กมากเป็นพิเศษ เพราะหุ้นเหล่านี้มักถูกละเลยจากตลาด ทำให้มีช่องว่างในการทำกำไรได้เยอะ