ICT – อสังหา

หุ้นในกลุ่ม ICT นั้นทำธุรกิจที่แตกต่างกันมาก พวกที่ใหญ่ที่สุดน่าจะเป็นผู้ให้บริการเครือข่ายมือถือ ธุรกิจนี้น่า

สนใจมากในเวลานี้ เพราะ Mobile Devices กำลังอยู่ในช่วงที่เปลี่ยนวิถีชีวิตคน และเทรนด์อันนี้น่าจะยังอยู่อีกหลายปี และในบรรดาทุกภาคส่วนที่เข้ามาเกี่ยวข้องกับแนวโน้มนี้ ผู้ให้บริการเครือข่ายมือถือดูจะเป็นภาคส่วนที่ได้ประโยชน์จากตรงนี้ค่อนข้างเยอะ เนื่องจากเป็นธุรกิจที่ต้องลงทุนสูงมาก ทำให้มีผู้เล่นไม่มากราย มีโอกาสกึ่งผูกขาดได้ แถมเมื่อมีฐานลูกค้าอยู่ในมือเยอะ ก็สามารถเอาอำนานตรงนี้มาคอยกินหัวคิวคนอื่นได้อีก

ในเวลาเดียวกัน ท่าทีของ Regulator ก็ดูจะผ่อนปรนกับผู้ให้บริการมากกว่าเดิมตั้งแต่มีการประมูล 3G เกิดขึ้นจริง และเอาเข้าจริงๆ ผู้เล่นรายที่มีลูกค้าในมือเยอะๆ ก็คงต้องได้สัมปทานใหม่ๆ ไปตลอด เพราะว่า Regulator เองก็ไม่ปล่อยให้เกิดการลอยแพลูกค้าจำนวนมากๆ แน่ๆ  เพราะตัวเองก็คงจะโดนด่าอย่างหนักด้วย

ดูแล้วผู้ให้บริการมือถือในช่วงนี้จึงน่าจะเป็นธุรกิจที่กำไรดี ขอเลือก ADVANC เข้า Watch List ไว้หนึ่งตัว ในฐานะของผู้เล่นที่มีจำนวนลูกค้ามากที่สุดในตลาด จะลงทุนอะไรเพิ่ม ก็คืนทุนได้เร็วกว่าคู่แข่ง

INTUCH ตัวแม่ของ ADVANC นั้น ขอยังไม่เอาเข้ามาในตอนนี้ เพราะยังไม่ชัดเจนว่า ธุรกิจหลักของ INTUCH เอง สุดท้ายแล้วจะออกมาดีหรือไม่ เหมือนอินทัชกำลังอยู่ในช่วงจับธุรกิจใหม่ให้อยู่มือ เช่น ดิจิตอลทีวี หรือธุรกิจ VC เอาไว้ให้ทุกอย่างเริ่มชัดกว่านี้ก่อนค่อยว่ากันครับ

กลุ่มถัดมาคือ พวก Distri ของสินค้า ICT เช่น SYNEX, SIS ยอมรับว่าแต่ก่อนคิดว่าพวกนี้ก็อาจจะดี เพราะเติบโตไปตามตลาด ICT ที่โตมากทุกปี และมีการรุกเข้าสู่ธุรกิจมือถือเป็นช่องว่างในการขยายธุรกิจที่ใหญ่ แต่เอาเข้าจริงๆ ตอนนี้ผมมองว่า พวกนี้ไม่น่าจะดีมากเท่าที่คิด เพราะผู้ผลิตมือถือรายใหญ่ๆ เองก็มีแนวโน้มที่จะเปิดร้านของตัวเองมากกว่า สุดท้ายแล้ว Distri อาจมีประโยชน์แค่สินค้าแบรนด์เล็กๆ ที่ไม่มีกำลังทุนมากพอที่จะมีร้านของตัวเองได้ ในขณะที่ก็ต้องรับมือกับสินค้าคอมพิวเตอร์ที่ทำอยู่เดิมที่มีแนวโน้มหดตัวลงด้วย ดูแล้วยังไม่น่าสนใจมากพอ ยังไม่นับธรรมชาติของธุรกิจนี้ที่ต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนสูง ยิ่งโตยิ่งต้องเพิ่มทุนอีก

พวก ICT ตัวเล็กๆ ตัวอื่น หลายตัวเป็นพวกขายโปรเจ็คนะครับ ธุรกิจแบบนี้เดี๋ยวดีเดี๋ยวร้าย เหมาะจะเล่นข่าว หรือเล่นแนวกลับตัว ไม่เหมาะกับการลงทุนครับ

JMART นี่มองว่าช่วงนี้ส่วนที่มาแรงคือธุรกิจเก็บหนี้นะครับ ส่วนที่เป็นร้านมือถือจริงๆ ผมก็ยังมองว่าในระยะยาวอาจจะไม่ดีจริง (อาจจะผิดก็ได้ ถ้ามองผิดก็ขอโทษด้วย) ตัวธุรกิจเก็บหนี้นั้นเกินความสามารถที่ผมจะมองอนาคตออกว่าจะที่ดีตอนนี้จะดีอีกต่อเนื่องหรือไม่ จึงขอผ่านนะครับ

JAS ก็เช่นกัน มองว่าอนาคตมีความไม่แน่นอนสูง มองยากนะครับว่าเทคโนโลยีบรอดแบรนด์ในอนาคตจะเปลี่ยนไปทางไหน ตอนนี้อาจจะดี แต่เวลาเทคโนโลยีเปลี่ยนต้องปรับตัวเยอะมาก ถือยาวคงไม่ใช่กลยุทธ์ที่เหมาะเท่าไร ส่วน SYMC คิดว่าน่าจะดีนะครับ แต่เป็นธุรกิจที่ยากเกินไปที่จะทำความเข้าใจสำหรับผมครับ ขอผ่านเช่นกัน

THCOM น่าจะดี เพราะยิ่งธุรกิจสื่อคึกคักเท่าไร คนขาย infrastructure ก็น่าจะได้ประโยชน์ไม่ว่าใครจะเป็นผู้ชนะ ยิ่งดาวเทียมเป็นเรื่องที่ต้องมีโควต้าด้วย ทำให้มีโอกาสผูกขาดได้ครับ ขอลองเอามาไว้เป็นตัว “เผื่อ” เลือกใน Watch List สักตัว

สรุปว่า ณ ขณะนี้ขอเลือกเฉพาะ ADVANC และ THCOM เป็นตัวแทนของกลุ่ม ICT เข้า Watch List เท่านัั้น

กลุ่มอสังหาเป็นกลุ่มที่ผมชอบอนาคตของมันมากนะครับ คือ โอกาสในการลงทุนของคนมีน้อยลง โดยเฉพาะโอกาสในการทำธุรกิจ ดังนั้น อสังหาจึงเป็นทางเลือกในการเก็บสะสม Wealth ที่สำคัญของคนยุคดอกเบี้ยต่ำ บวกกับการสร้างรถไฟฟ้า โครงการสองล้านล้าน และวิถีชีวิตทันสมัย ล้วนเป็นปัจจัยที่ทำให้อสังหาริมทรัพย์เป็นธุรกิจที่น่าสนใจ

แต่ข้อเสียอย่างแรกของอสังหาคือ ผันผวนสูงมาก เหตุเพราะเป็นธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการปล่อยสินเชื่อค่อนข้างมาก ลูกค้าส่วนใหญ่กู้เงินแบงก์ ในขณะที่ผู้ทำโครงการเองก็กู้ project finance ของแบงก์อีกเช่นกัน ความที่มันเป็นธุรกิจที่ leverage สูงมากทั้งฝั่งอุปสงค์และอุปทานทำให้วงจรธุรกิจของมันผันผวนมากทีเดียว หุ้นกลุ่มนี้ต้องต่อราคาเยอะหน่อยถึงจะกล้าซื้อ เวลาแย่ๆ หลายตัวอาจะมี BV แค่ 0.7-1 เท่า เท่านั้น แต่พอช่วงที่บูม BV อาจไปถึง 2-3 เท่า เหวี่ยงแรงขนาดนี้ ถ้าซื้อแพงแล้วถือยาว โอกาสจะต้องกอดไว้แบบช้ำใจมีสูงครับ

พวก Developer โครงการที่อยู่อาศัย ผมสนใจรายที่เจาะตลาดกลางและล่างมากกว่าระดับบน ใครจะมองอย่างไร แต่ผมมองว่าตลาดบนนั้นไม่มี barrier to entry เพราะทุกคนสามารถขายฝันจากเศษกระดาษได้ คือ ทำการตลาดดีๆ โฆษณาจูงใจ ออกแบบให้เว่อๆ แล้วแต่ใครจะฝันเก่งกว่ากัน เอามาร์จิ้นสูงหน่อย แล้วก็จ้างใครมาก่อสร้างตามแบบก็ได้ ในขณะที่ตลาดล่างนั้น คนที่จะเหนือคู่แข่งได้จะต้องมีความสามารถในการบริหารต้นทุนการก่อสร้างจริงๆ เพราะราคาเป็นเรื่องสำคัญมากในตลาดนี้ และต้นทุนการก่อสร้างก็ไม่ใช่จะชนะคนอื่นได้ง่าย เพราะทุกคนต้องเจอราคาวัสดุก่อสร้างราคาเดียวกัน ค่าแรงอัตราเดียวกันหมด คนที่จะเด่นในตลาดนี้จึงต้องมีข้อได้เปรียบบางอย่างที่ไม่ธรรมดา

นอกจากนี้ ตลาดล่างยังมี asset turnover สูงกว่า ต้องทำเร็วขายเร็วปิดโครงการเร็วๆ ไม่สะสม land bank ให้เงินทุนจม ในขณะที่ margin กลับไม่ต่างจากผู้ประกอบการระดับไฮเอ็นท์ ทำให้ผมมองว่า ตลาดกลางล่างกลับเป็นตลาดที่มีผลตอบแทนที่เหนือกว่าตลาดไฮเอนท์ด้วยซ้ำ ผู้นำตลาดกลางล่างในเวลานี้ก็น่าจะได้แก่ LPN, PS และก็อาจจะมี SPALI หลุดเข้ามาได้ด้วย

LPN ถือว่าทำคอนโดได้เก่งที่สุดแล้ว และคอนโดก็เป็นเซ็กเมนต์ที่มีโอกาสเติบโตสูงสุดในประเภทที่อยู่อาศัยพอดี แต่ก็เป็นจุดอ่อนในแง่หนึ่งเหมือนกัน เพราะ LPN เน้นทำคอนโดอย่างเดียวเพื่อให้ทำได้ดีที่สุด แต่ถ้าเซ็กเมนต์นี้มีปัญหาก็จะกระทบบริษัทค่อนข้างมาก

PS ถือเป็นเจ้าตลาดทาวน์เฮ้าส์ ซึ่งแนวราบเป็นธุรกิจที่กำไรดีกว่าคอนโดเพราะระยะเวลาก่อสร้างสั้นกว่า มาร์จิ้นก็สูงกว่า ข้อดีอีกอย่างของ PS คือ มีการกระจายธุรกิจออกไปในทุกเซ็กเมนต์แล้ว ไม่ขึ้นอยู่กับทาวน์เฮ้าส์อย่างเดียว

ทั้งสองตัวนี้ถือว่ามีความน่าสนใจมากพอที่จะเข้าพอร์ตลงทุนได้ ส่วนตัวอื่นๆ นั้น ยังไม่ค่อยน่าสนใจนักเมื่อเทียบกับความผันผวนของหุ้นอสังหาที่เราต้องแบกรับ อย่างไรก็ตาม ถึงเวลาดูมูลค่าหุ้นแล้วทั้งสองตัวก็อาจจะแพงไปก็ได้ เพราะช่วงนี้กลุ่มนี้ถือว่าแพงอยู่เหมือนกัน

อสังหาอีกพวกหนึ่งคือ นิคมอุตสาหกรรม ซึ่งผมมีมุมมองแบบ neutral คือ ต่อไปประเทศไทยก็น่าจะยังเป็นฐานการผลิตได้อยู่ แต่ก็คงไม่โดดเด่นเหมือนสมัยก่อน เพราะมีประเทศเพื้อนบ้านที่เป็นตัวเลือกเพิ่มขึ้นมาเยอะ แต่ยังไงๆ นิคมของเราก็คงยังพอไปได้ เพราะลูกค้าเก่าอยู่มานานจนเป็นคลัสเตอร์จะให้ออกไปเลยก็คงยาก แต่สรุปแล้วก็ยังไม่มีตัวไหนที่ผมสนใจมากพอ

ห้างสรรพสินค้าก็เป็นอสังหาอีกแบบหนึ่งที่มีอนาคตครับ วิถีชีวิตของคนรุ่นใหม่ต้องการห้างให้เดินอีกเยอะมาก CPN, MBK, SF น่าสนใจหมดเลย พวกนี้ยังมีข้อดีตรงที่ออกกองทุนได้อีกต่างหาก

สรุปว่ากลุ่มอสังหา ผมเลือก LPN, PS, CPN, MBK, SF เข้าพอร์ต

อันตราย : บทความนี้มองแต่พื้นฐาน แต่ไม่ได้มองราคาหุ้นที่เหมาะสมเลย ถ้ามองราคาหุ้นแล้วอาจไม่เป็นหุ้นที่น่าลงทุนเลยก็ได้ หุ้นพื้นฐานดีแต่ราคาแพงนั้นไม่ใช่การลงทุนที่ดีอันตราย : บทความนี้มองแต่พื้นฐาน แต่ไม่ได้มองราคาหุ้นที่เหมาะสมเลย ถ้ามองราคาหุ้นแล้วอาจไม่เป็นหุ้นที่น่าลงทุนเลยก็ได้ หุ้นพื้นฐานดีแต่ราคาแพงนั้นไม่ใช่การลงทุนที่ดี