315: AUCT

สหการประมูล เป็นหุ้นใน MAI อีกตัวหนึ่งที่ไม่ได้มี Business Model แบบ Project-based หรือ OEM ทำให้อาจเป็นหุ้นเติบโตที่น่าสนใจลงทุนได้ 

ธุรกิจหลักของ AUCT คือ เป็นตัวกลางจัดประมูลรถยนต์มือสอง โดยแต่เดิมเก็บเงินค่าคอมมิชชั่นจากทั้งสองฝั่ง คือ ทั้งผู้ซื้อและผู้ขาย แต่ค่อยๆ พบว่า ปัจจัยความสำเร็จของธุรกิจขึ้นอยู่กับจำนวนสินค้าที่มีให้ผู้ซื้อเลือกหลากหลายเป็นหลัก ดังนั้น จึงหันมาเน้นเก็บค่าคอมมิชชั่นจากฝั่งผู้ซื้อแทน เพื่อจูงใจให้ผู้ขายอยากนำรถยนต์เข้ามาประมูลมากๆ ทุกวันนี้ AUCT ยังเก็บค่าคอมมิชชั่นจากผู้ขายอยู่บ้าง แต่มีแนวโน้มลดลงเรื่อยๆ

ลักษณะเฉพาะอีกอย่างก็คือ การเก็บค่าคอมมิชชั่นจากผู้ซื้อจะไม่คิดตามมูลค่าสินทรัพย์ แต่คิดเป็น flat rate ไปเลย คือ 3, 500-10, 000 บาทต่อดีล เพื่อให้บริษัททำหน้าที่เป็นตัวกลางจริงๆ ไม่มีแรงจูงใจที่จะทำให้ราคาประมูลสูงหรือต่ำ ทำให้ การเติบโตของ AUCT ขึ้นกับจำนวนดีลต่อปีเป็นสำคัญ (unit sale) ไม่ขึ้นกับมูลค่า (volume sale) ด้วย แต่ละปี AUCT ประมูลรถยนต์สำเร็จราว 30, 000 คัน นอกเหนือจากนั้น การเติบโตก็จะขึ้นกับการปรับราคาค่าคอมมิชชั่นด้วย ซึ่งขึ้นอยู่กับภาวะตลาดและเป็นส่วนที่มีเพดานการเติบโตอยู่

นอกจากรถยนต์แล้ว AUCT ยังเปิดประมูลรถจักรยานยนต์และสินค้าคงทนอย่างอื่นด้วย เช่น เครื่องใช้ไฟฟ้า หรืออสังหาริมทรัพย์ แต่ยังมีสัดส่วนไม่เยอะนัก และมีรายได้เสริมจากบริการขนส่งรถยนต์ ในกรณีที่ผู้ซื้อหรือผู้ขายต้องการให้ขนส่งรถยนต์ให้ด้วย แต่เป็นส้ดส่วนรายได้ที่ไม่เยอะมากเช่นกัน บริษัทยังมีการจัด Roadshow เพื่อจัดการประมูลในต่างจังหวัด และทำระบบ E-Auction เพื่อเป็นการขยายธุรกิจอีกด้วย

ในงบการเงินของ AUCT ดูเหมือน AUCT จะมีหนี้สูง แต่ที่จริงแล้ว หนี้เกือบทั้งหมดเป็นเจ้าหนี้การค้า ซึ่งด้วยเหตุผลทางหลักบัญชี เวลาเกิดการประมูลรถแต่ละคัน AUCT จะรับเงินจากผู้ซื้อมาพักไว้เพียงไม่กี่วันก่อนที่จะโอนต่อไปยังผู้ขาย ฉะนั้นจึงต้องบันทึกรายการเหล่านั้นไว้เป็นลูกหนี้การค้าและเจ้าหนี้การค้า ซึ่งที่จริงแล้วแต่ละธุรกรรมมาและไปภายในเวลาแค่ไม่กี่วันเท่านั้นและเป็นเงินของผู้ซื้อและผู้ขาย ดังนั้น ในทางธุรกิจจริงๆ แล้ว AUCT แทบจะไม่ได้มีหนี้สินเลย

ข้อดีอีกอย่างของโมเดลธุรกิจนี้คือ ไม่ต้องมีสินค้าคงคลัง เพราะเป็นแค่ตัวกลางจัดการประมูล ทำให้ไม่ต้องแบกรับความเสี่ยงเรื่องเงินทุนหมุนเวียนเลย ธุรกิจจะดีหรือไม่ขึ้นอยู่กับความสามารถของบริษัทในการหาดีลมาเปิดประมูลให้ได้มากครั้งที่สุดเป็นหลัก และเป็นธุรกิจที่ค่อนข้างมีการประหยัดต่อขนาด เพราะต้นทุนส่วนใหญ่คือสถานที่และบุคคลากร ค่อนข้างคงที่ ยิ่งมีธุรกรรมมากเท่าไรก็ยิ่งได้กำไรเพิ่มขึ้นเท่านั้น

จุดอ่อนของ AUCT คือ รถส่วนใหญ่ที่หามาประมูลได้ มาจากนิติบุคคลรายใหญ่ๆ แต่ 2-3 เจ้า เช่นพวกลีสซิ่งรถยนต์ต่างๆ ทำให้มีความเสี่ยงเรื่องซัพพลายเออร์ไม่กระจายตัว ภารกิจของ AUCT จึงต้องพยายามเพิ่มสัดส่วน “รถบ้าน” ที่เข้าประมูลให้มากขึ้น หรือไม่ก็หาสินค้าอย่างอื่นเพิ่มไปเลย เพื่อให้สัดส่วนของสินค้าที่ได้จากนิติบุคคลรายใหญ่ลดลง ซึ่งช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมาสัดส่วนรถบ้านก็ขยับขึ้นมาได้จาก 10% กลายเป็น 25% แต่ถ้าหากทำได้มากกว่านี้ก็จะดีกว่า เพราะเวลาประมูลรถบ้านนั้น AUCT ไม่ต้องเสียพื้นที่ในการเก็บรักษารถยนต์ไว้นานเท่ากับรถที่ได้มาจากนิติบุคคล

โดยรวมแล้วถือว่า AUCT มี business model ที่น่าสนใจทีเดียว และน่าจะมียังมีโอกาสเติบโตได้อีก ถ้าหากผู้บริโภคค่อยๆ คุ้นเคยกับการซื้อรถมือสองด้วยวิธีประมูลมากขึ้น ก็น่าจะเติบโตไปได้อีก อย่างไรก็ตาม ช่วงนี้ตลาดรถยนต์มือสองซบเซาอย่างหนัก น่าจะส่งผลต่อ AUCT ด้วย ถึงแม้ว่ารายได้ของ AUCT จะไม่เกี่ยวกับ Value รถยนต์ที่น้อยลง แต่จำนวนธุรกรรมในตลาดก็น้อยลงด้วยเช่นกัน แต่ถ้าหากใครจะมองว่าตรงนี้เป็นโอกาสที่จะเข้าเก็บเพราะเป็นปัจจัยลบระยะสั้น พอเหลือบไปดูราคาหุ้นในกระดานก็จะพบว่า Valuation ของ AUCT นั้นสูงมากทีเดียวราวกับว่าตลาดหุ้นไม่ได้เป็นห่วงในประเด็นนี้เลย ซึ่งก็อาจมองได้หลายแง่ เช่น การที่เกิดปัจจัยลบระยะสั้นแล้วต้องช้อนซื้อเป็นเรื่องที่ใครๆ ก็คิดได้ทำให้ราคาไม่ลงในภาวะตลาดกระทิงแบบนี้ หรืออาจเป็นเพราะตลาดหุ้นโดยรวมในเวลานี้โดยเฉพาะหุ้นตัวเล็กและหุ้นออกใหม่ กำลังอยู่ในภาวะฟองสบู่ขั้นรุนแรง ฯลฯ แล้วแต่จะมอง

โมเดลธุรกิจน่าสนใจ และดูเป็นองค์กรที่มีความขวนขวาย เรื่องธรรมภิบาลไม่แน่ใจเพราะเป็นหุ้นใหม่ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นสูงแบบนี้ ขอยืนดูอยู่ข้างสนามไปก่อนครับ