Stock Commentary : GLOBAL

GLOBAL ทำธุรกิจ modern trade วัสดุก่อสร้าง มีฐานที่มั่นส่วนใหญ่อยู่ในภาคอิสานและภาคเหนือ และมีพันธมิตรร่วมทุนรายใหญ่คือกลุ่ม SCG

จัดได้ว่า GLOBAL เป็น High Growth Stock ตัวหนึ่งของตลาดหุ้นไทย ปีที่แล้วรายได้เติบโตมากถึง 40% และยังมีแผนขยายสาขาปีละ 12 สาขาไปเรื่อยๆ ซึ่งเป็นอัตราการขยายสาขาที่มากกว่าในปัจจุบันที่ปีละ 7 สาขาเสียด้วยซ้ำ

การขยายสาขาที่มากขนาดนี้ ผู้บริหารมั่นใจว่า เป็นเพราะตลาดวัสดุก่อสร้างในช่วงห้าปีหลัง ผู้ซื้อไทยได้เปลี่ยนพฤติกรรมจากการซื้อตามร้านแบบเก่ามาซื้อจากห้างโมเดิร์นเทรดโดยสิ้นเชิงแล้ว ทำให้ห้างแบบนี้สามารถมีได้ทุกจังหวัด ขึ้นอยู่กับว่าใครจะมีเงินทุนไปเปิดสาขาได้ก่อนคู่แข่ง โอกาสขยายตัวของธุรกิจนี้จึงยังเหลืออยู่อีกเยอะมาก ปัจจุบัน GLOBAL อยู่ในช่วงเพิ่งจะเริ่มต้นขยายไปยังภาคใต้และเขตปริมณฑลเท่านั้น

ในแง่คู่แข่ง มี MegaHome (by Homepro) และ ไทวัสดุ เป็นต้น แต่ไม่ได้น่ากลัวมากนัก เพราะพื้นที่ใหม่ๆ ยังเหลือให้ขยายสาขาได้อีกมากโดยไม่ต้องแย่งกัน และเป็นการที่โมเดิร์นเทรดโดยรวมกินส่วนแบ่งตลาดจากร้านแบบเก่าไปเรื่อยๆ มากกว่า  ถ้าหากเป็นการเปิดในพื้นที่ที่ซ้ำกันนั้น ก็อาจทำให้ same store sale growth ต่ำลงบ้าง แต่ไม่ถึงกับทำให้ยอดขายลดลง สังเกตได้จากที่ผ่านมา สาขาใหม่ทุกสาขาสามารถทำกำไร (หักค่าเสื่อมแล้วได้) เลยภายในเวลาหนึ่งปี จึงถือได้ว่ายังเป็นธุรกิจที่ค่อนข้างดีทีเดียว

ธุรกิจนี้แข่งกันที่ความหลากหลายของสินค้า เพื่อให้เกิดบริการที่ครบวงจร สินค้าเฮ้าแบรนด์เป็นหนึ่งในกลยุทธ์สำคัญเพราะช่วงสร้างความแตกต่างได้ดีกว่า และยังมีกำไรสูงกว่าด้วย ในขณะที่สินค้าแบรนด์ต้องขายในราคาที่ไม่สูงกว่าร้านอื่นเท่านั้น และ key success factor อีกอย่างหนึ่งคือการมี SG&A ที่ต่ำกว่า ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการประหยัดต่อขนาด ซึ่ง ณ ตอนนี้ GLOBAL อยู่ในช่วงของการสร้าง Distribution Center เพื่อประหยัดต้นทุนขนส่งให้มากขึ้นอีก หรืออยู่ในจุดเดียวกันกับ HMPRO เมื่อห้าปีที่แล้ว จึงยังเหลือช่องว่างที่จะปรับปรุง SG&A ได้อีก รวมทั้ง Cash Cycle ก็ยังทำได้ไม่ถึงศักยภาพ ทั้งที่ทุกวันนี้ GLOBAL ก็คุม SG&A ได้ต่ำกว่า HMPRO อยู่แล้ว

อย่างไรก็ตาม ถ้าหากเทียบพื้นฐานธุรกิจแบบเต็มศักยภาพแล้ว HMPRO จะดีกว่า GLOBAL เพราะว่า HMPRO ขายสินค้า Home Improvement เป็นหลัก แต่ GLOBAL ขายวัสดุก่อสร้างเป็นหลัก โดยพื้นฐานแล้ว อย่างแรกมี Gross Margin ที่สูงกว่ามาก ทำให้ธุรกิจถึงจุดคุ้มทุนได้ง่ายกว่า การเพิ่มสินค้า House Brand ก็ทำได้มากกว่าด้วย หรือแม้แต่ Cash Cycle ก็ดีกว่า เพราะเป็นเงื่อนไขฝากขายได้มากกว่า เป็นต้น ฉะนั้น หากเทียบ Valuation ที่จุดอิ่มตัวของธุรกิจแล้ว HMPRO ย่อมต้องมี Valuation ที่สูงกว่า แต่ ณ เวลานี้ GLOBAL ยังมีราคาที่สูงกว่าเพราะอัตราการเติบโตของยอดขายที่ยังสูงกว่าอย่างชัดเจน (40% vs17%)

จุดเด่นของ GLOBAL ประการหนึ่งคือ มีหนี้ระยะยาวต่ำ ทำให้มีเงินทุนที่จะขยายสาขาได้อีกมาก รวมทั้งการปรับปรุง Cash Cycle ที่ยังทำได้ไม่ดีพอจะยิ่งช่วยทำให้สถานะเงินสดดีขึ้นในอนาคตด้วย ในขณะที่บริษัทมี Land Bank สะสมไว้มากพอสมควร ดังนั้น แม้ว่าปีนี้เศรษฐกิจจะทรุดหนักจนทำให้ same store sale growth ไม่เพิ่ม แต่ GLOBAL ก็น่าจะยังเติบโตได้โดยอาศัยการขยายสาขาใหม่ๆ เป็นหลัก